公司深耕高端不锈钢棒线材，在国内细分市场中市占率率稳居前二。2017年，公司进军锂电资源，逐步完成采矿、选矿、碳酸锂深加工全产业链布局。未来业绩双轮驱动。

  据新时代证券研报分析，公司定位高端不锈钢棒线材，是国内该领域的龙头。公司下游领域主要有油气开采及炼化、机械装备制造，营收占比达78%。

  公司以不锈废钢为主要的组成原材料，采用电炉初炼、炉外精炼、连铸或模铸、连轧或锻造等短流程工艺生产不锈钢棒线材，产品可经下游加工成无缝钢管、管件、法兰、轴件、泵阀、杆件、钢丝、丝网、弹簧、标准件、焊材等产品。公司产品主要使用在于油气开采及炼化、电力装备制造（火电、核电）、交通装备制造（汽车、船舶、高铁、航空）、人体植入和医疗器械及其他高端机械装备制造等工业领域。。

  公司锂电新能源材料业务以锂瓷石为主要的组成原材料生产电池级碳酸锂，已经建成“年产1万吨电池级碳酸锂项目”及“120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目”，2021年拟定增建设“年产2万吨电池级碳酸锂项目”及“180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目”。

  公司业绩较为稳定。公司营收和利润2010-2020年CAGR分别为3%和0.8%。其中，2020年公司营业收入49.7亿元，同比增长1.3%，归母净利润2.6亿元，同比下降24.91%；根本原因是2019年度公司因拆迁补偿及转让锻造车间等资产，形成9917万元资产处置收益，导致上年度基数较高。同时，2020年度公司再次对商誉及应收账款等事项计提资产及信用减值损失约7800万元。2021Q1公司营业收入13.54亿元，同比增长47.4%，归母净利润1.24亿元，同比增长67.6%

  公司产品通过多项认证，和下游客户合作稳定。公司产品均严格按照国内外先进标准或技术协议组织生产和检验，产品的性能和可靠性得到了客户的高度认可，竞争优势突出，目前已经取得中国方圆标志认证集团认证的质量、环境、职业健康、能源四体系认证。

  公司是国内不锈钢棒线材龙头。根据智研咨询，高产量的不锈钢生产企业产品多为板材（产量中板材占比高达90%），长材生产企业产量并不高，根本原因是长材规格多，对产品精细程度要求比较高，因而生产周期长，产能低。公司特钢业务主要定位于高端不锈钢棒线材，发展成中国不锈钢长材有突出贡献的公司。，不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居前二，其中双相不锈钢棒线材产量居全国第一位。

  公司产品主要使用在于油气开采及炼化、机械装备制造、电力装备制造等高端制造领域，其中于油气开采及炼化占比45%，机械装备制造33%。

  2017年，不锈钢行业开启供给侧改革，不锈钢价格上行。随着行业进入改革深水区，不锈钢价格企稳。公司是国内不锈钢棒线材龙头，产品优异，近年整体单价稳定。2020年公司整体不锈钢均价约1.6万元/吨。随着下游需求的稳健增长，我们预计价格有望维持在1.7万元/吨左右。

  公司原材料主要为不锈废钢、镍合金和铬铁合金等，占经营成本的比例约90%。公司采用成本加成的价格模式，在某些特定的程度上平缓了原材料价格波动的影响。未来公司不锈钢盈利增长主要来自于效率提升、产品结构优化。

  自2017年起，公司通过投资、并购等方式，着眼布局锂电资源，投资建设从采矿、选矿到碳酸锂深加工全产业链。

  公司锂矿资源丰富，保障未来稳定出货。其中，控股子公司花桥矿业已探明的20%矿区储量约40万吨LCE，是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道；联营公司花锂矿业有《长期合作协议》，为长期发展提供了资源保障。

  新能源车加快速度进行发展，渗透率仍处于低水平。受益于政策推动和强产品力车型的拉动，2017-2020年中欧美新能源车销量快速地增长，年复合增速高达35%。到2020年，新能源车销量达309万辆，新能源车渗透率约5.7%。从新能源车渗透率角度，新能源车依然具备广阔的发展空间。

  中欧贡献新能源车主要增量。在全球新能源车市场中，中国和欧洲是重要的消费国和地区。在中欧美新能源车市场中，2020年中国和欧洲占比分别达到44%和45%，新能源车渗透率分别提升到5.4%和9.9%。

  下游需求强劲，公司2021年拟定增扩产2万吨电池级碳酸锂和配套选矿。预计到2022年产能，公司碳酸锂产能将达到3万吨。

  2019年锂矿采选及锂盐制造业务的毛利率17%，而2020年锂矿采选及锂盐制造业务的毛利率为3.9%。2020Q4公司碳酸锂成本为33108.59元/吨，随着碳酸锂价格回温，2021年锂盐产品毛利率会得到极大改善。（太平洋证券）

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